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火电行业利好频传，2022年12月15日云南省发改委提出设立燃煤发电调节容量市场；22日江苏、广东2023年年度交易结果出炉，电价基本实现顶格上浮。 行情方面，昨天（本文首发于 12月29日）是港股恢复交易的第一天，虽然北向资金重新流入，但大A整体没啥起色。50日线占比和新高-新低（NH-NL）又回到了偏悲观的状态，近期可能还会以震荡为主。有意思的是，港股那边的火电非常暴躁，好几个涨了10多个点的。 富国基金经理孙彬，曾表示特别看好明年以火电为代表的公用事业股。「火电的逻辑很简单，收入端看电价，成本端看煤价。」 12月22日广东2023年年度交易结果出炉，年度长协均价接近成交上限，其中双边协商成交均价553.88元/兆瓦时，同比上年提高56.84元/兆瓦时。年度长协成交均价提高，有望推动区域内火电企业收益增厚。 受上述消息提振，火电板块从23日开始持续走强。 同时，广东省能源局、南方能监局日前联合印发《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》，提出当一次能源价格波动超出一定范围时，视市场运行情况启动一次能源价格波动传导机制，推动成本端压力向下游传导。 换句话说，在多年的让利于民后，火电运营商的利润空间有望获得部分松绑。但决定火电企业明年市场表现的，关键还得看动力煤的价格。 在成本端，天风证券看好动力煤的价格下行趋势，支撑火电企业的利润修复。 短期来看，在全球减碳的大背景下，煤炭作为天然气的下位替代，受益于欧洲天然气短缺的涨价行情。国际能源署（IEA）的报告显示，由于天然气紧缺，2021年煤炭发电量同比增加了9%，消费量同比增加6%。而在2022年，全球煤炭消费量仍在同比增加，目前有望增长1.2%，首次单年增加超80亿吨。 图：近两年煤炭消费量变化情况 但近期欧洲气候又从极寒回到了异常温暖，让欧洲天然气价格重新回落。 12月23日天然气TTF期货价格为83欧元/兆瓦时，较8月高点已下降76%。 天风证券认为，天然气价格将进入下行周期，而作为替代的煤炭价格有望加速回落。星球前文曾提到，当前海外煤炭价格的定价锚不在国内，而是在欧洲 关于国内煤炭，民生能源开采团队认为，中央气象台预计冬至过后全年最冷时期即将启动，降雪和大风等极端天气情况可能会出现，动力煤需求料将回升。 图：春节期间的能源保供是头号任务 中期来看，海外煤炭价格回落之后，还有进口规模的提升。 2022M1-11中国进口煤炭中58%来源于印度尼西亚，而印尼上调了2023年煤炭产量目标至6.94亿吨，较2022年产量目标(6.63亿吨)增加0.31亿吨。 同时，澳煤进口限制放开的预期不断加强，从近期释放的消息中，不时透露出中国对澳煤进口政策可能会发生变化的迹象，若后期放开进口澳煤限制，将进一步丰富我国进口煤来源。 但老美提示了相关风险，不要对动力煤降价幅度过于乐观。尽管近两年煤炭价格高涨，让全球最大的煤炭开采公司们利润额翻了2倍。但“夕阳行业”的标签并没有因此被打破，CN和印尼的煤炭产量是在急剧增加，但嘉能可和必和必拓等西方矿业巨头却在推进一些矿山的关闭计划。 <金融时报>报道，全球最大矿业集团嘉能可，今年煤炭业务利润相比去年翻了10倍，近期却选择了加快其关闭煤矿的速度，预计在未来12年内关闭12座煤矿。据公司的投资者信息披露，该公司的煤炭产量预计将在2022至2025年持平，约为每年1.1亿吨，低于此前公司预期。公司还取消了建造一座价值13亿澳元新煤矿的计划，该煤矿的生产周期将达37年。 与此同时，今年煤炭利润增速达3200%的必和必拓，现计划在2030年之前关闭新南威尔士州最大的煤矿。公司此前就计划将其出售，并放弃了在2045年之前都保持运营的生产计划。 大矿商的关门计划，可能是受各国减碳计划的影响。早在煤炭价格飙涨之前，除中印以外的许多大型煤矿商都在忙于削减煤炭产量。而IEA近期预计，煤炭消费量将在今明两年（22、23年）到达峰值并趋于平稳，随后在2025年开始下滑。 图：煤炭消费量变化情况 这也就不奇怪，虽然煤炭业务利润暴涨，海外矿商反而加快了削减煤炭产能的速度。 综上，天风证券认为，火电企业让利于民的压力边际减轻，海外煤炭价格有望逐步下行，进而推动沿海电厂的利润空间修复。具体标的方面，建议关注【宝新能源】【粤电力】【上海电力】【华能国际】【浙能电力】【国电电力】【华电国际】。 三思门知识星球：每天至少两次更新，不分节假日，一更国内市场的大A策略，二更海外投行的一线交易；从行研到宏观，从国内到全球，各版块皆由分处全球的资深投资者负责撰写。除了日常更新，每周末还有额外惊喜^_^。 （本文12月29号首发于三思门星球，微信扫码即可加入）

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